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美联储紧急降息救市 中国货币政策宽松空间进一步打开

2020/3/11 8:54:45  文章来源:证券日报 唐建伟 刘 健 黄 晖  作者:佚名
文章简介:3月3日,美联储宣布紧急降息,将联邦基金目标利率降低50BP至1.00%-1.25%区间,并将超额准备金利率(IOER)降低50BP至1.10%。不止是降息,美联储还决定进一步扩表。FOMC指示柜台至少在2020年第二季度继续购买美国国库券,还指示柜台将到期收回的美国
3月3日,美联储宣布紧急降息,将联邦基金目标利率降低50BP至1.00%-1.25%区间,并将超额准备金利率(IOER)降低50BP至1.10%。不止是降息,美联储还决定进一步扩表。FOMC指示柜台至少在2020年第二季度继续购买美国国库券,还指示柜台将到期收回的美国国债的本金继续滚动购买,并继续将美联储所持有的机构债和机构抵押贷款支持证券(AMBS)在每个月收到本金后进行再投资。
  美联储一般都是在中旬的议息会议上决定是否降息,此次属于紧急降息以应对疫情的突发影响。据统计,1998年以来,美联储在非原定议息会议时间紧急降息的情形共有7次(2007年为下调贴现率),此次紧急降息为2008年金融危机后首次。美联储此次降息主要是为了应对疫情冲击下的美股大幅下跌压力。年初以来道琼斯工业指数下跌幅度达9.18%。当前正处于美国大选敏感时期,不排除大选再现“黑天鹅”。权益资产是美国居民资产配置的主要方向,一旦美股在疫情和大选的双重不确定性压力下,结束周期性牛市,或将重创美国消费者信心,并拖累美国经济陷入衰退。
  美联储降息依然在路上,3月中旬是否再次降息仍较大不确定性。美联储在此次声明的前瞻指引部分,继续保留了将“采取合适行动”以支持经济的措辞。鲍威尔也表示:“一次降息并不足以解决供应链问题”。预计未来美联储仍可能有多次降息举措。至于3月中旬美联储议息会议是否会继续降息,仍有较大不确定性。鲍威尔也同时表示“需要财政当局提供支持,经济目前仍然强劲,降息是为了让经济保持强劲,就业增速仍然稳健。”疫情在全球、尤其是美国的发展情况,将是3月中旬美联储是否会再次降息主要因素,目前来看仍具有高度不确定性。
  全球宽松周期或加速到来。3月3日, G7央行及财长在联合声明中表示,将密切监视疫情的扩散及其对市场和经济状况的影响,“使用所有合适工具”对冲下行风险。同时,澳洲联储和马来西亚央行也已先于美国宣布降息,日本、意大利、新加坡、马来西亚、印尼、韩国等经济体也在早先公布了财政支持或资产购买方案。疫情影响下,发达经济体问题愈加严峻,日本、欧洲衰退预期再度升温。G7中疫情和经济尚且较好的美国已经显著宽松,预计全球各大央行也将采取降息的操作,更多国家的降息或在路上。
  随着海外主要经济体宽松力度空前加大,中国货币政策宽松空间进一步打开。降准降息可能仍然在路上,央行可能跟随美联储,进一步降低MLF操作利率,包括五年期在内的LPR也可能继续下行。此外,近期央行指出“存款基准利率是我国利率体系的压舱石将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整”,因此,不排除央行降低存款基准利率,以促进银行进一步降低实体经济融资成本。货币政策宽松预期下,市场利率可能继续下降,十年期国债利率或将向着前期低点2.6%的方向迈进。
  人民币资产吸引力稳步提升,汇率稳步升值。美联储非常规降息后,市场预期美联储可能进一步降息,美元指数可能继续走弱。此外,目前,海外疫情正处于爆发期,从疫情周期来看,未来一个月左右,部分国家疫情仍可能肆虐。与其他国家相比,中国疫情控制更早、措施更有力,中国疫情明显好转,与其他国家形成鲜明对比。2月下旬以来,全国复工率逐步回升。根据中国企业联合会最新调研,截至2月28日,中国制造业500强企业开复工率已达97.99%,平均产能利用率为64.85%。采购经理调查显示,大中型企业3月底复工率将升至90.8%,其中制造业为94.7%。经济基本面也将对人民币汇率形成支撑。此外,中国政府在疫情中表现了强大的决策力和有效的执行力,经济社会有序稳定,加之金融业对外开放的加速推进,中国金融市场及人民币资产的避险属性有望进一步发挥,并吸引跨境资金流入,人民币汇率有望保持稳步升值态势,或将升破6.9。(作者单位:交通银行金融研究中心)
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