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央行官员:应珍惜货币政策空间 避免严重通缩型衰退

2020/1/7 9:08:22  文章来源:联合早报  作者:佚名
文章简介:中国人民银行货币政策司司长孙国峰撰文称,负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器,但前提是能够保证银行存贷利差等“两个利差”。在实践中,中国应当尽量珍惜货币政策空间,保持住作为主要经济体当中少数实施正常货币政策国家的地位

中国人民银行货币政策司司长孙国峰撰文称,负利率政策是应对严重通缩型衰退的有力武器,但前提是能够保证银行存贷利差等“两个利差”。在实践中,中国应当尽量珍惜货币政策空间,保持住作为主要经济体当中少数实施正常货币政策国家的地位,避免出现严重通缩型衰退。

据路透社1月6日的报道,孙国峰刊登在《中国外汇》杂志的文章指,负利率政策是贷款创造存款(LCD)理论的重要应用,银行是货币创造的主体,负利率政策的核心机制是保证“两个利差”,即银行存贷利差和收益率曲线的期限利差,以保证利率低于资本边际回报率,刺激企业投资,拉动经济增长和物价水平回升,以应对通缩型衰退。

负利率政策的效果取决于存款利率能否有效突破零下限,以保证两个利差。只有如此,才能迅速发挥作用并在短期内退出;否则,可能会进入流动性陷阱。需要指出的是,负利率政策存在负面影响,因此中央银行应维持正常货币政策,尽量避免进入零利率或负利率区间。

孙国峰指,从各经济体的实践看,负利率取得了一定效果。但由于负政策利率对银行存款利率的传导并不彻底,存款利率未能有效突破零下限,进而对银行业利润产生了挤压。这影响了银行放贷的积极性,使得负利率的效果受到了明显制约。因此负利率政策实施了若干年后,至今难以退出,回到正常货币政策框架变得遥遥无期。

他认为,负利率的长期实施会造成负面影响,包括损害存款人尤其是低收入人群的利益;负利率也可能导致产能过剩和债务高企;负利率还可能推高资产价格;此外,负利率可能在各经济体间产生外溢效应,放大跨境资本流动的波动性。

中国央行副行长陈雨露曾于12月21日在“2019中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上表示,在低利率已成为全球经济常态的新环境下,中国应更加珍惜与中高速增长相匹配的正常货币政策空间,警惕低利率可能引发的资产泡沫风险,通过价格杠杆充分发挥市场在优化资源配置中的决定性作用。

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